美国证券交易委员会（SEC）于2025年3月20日发布声明，明确基于工作量证明（PoW）机制的加密货币挖矿活动不构成证券的发行或销售，因此无需按照《证券法》进行注册。这一表态或为未来PoW代币（如莱特币）的ETF审批提供法律依据，降低合规障碍。
SEC下属公司财务部指出，PoW挖矿，包括独立挖矿和矿池挖矿，不符合《1933年证券法》和《1934年证券交易法》对“证券”的定义，因此无需注册。SEC强调，矿工获得的奖励均来自自身的计算资源贡献，而非“依赖他人的管理或经营”。
SEC的分析基于Howey测试，PoW矿工的收益来源于自身的算力贡献，而非第三方的经营行为，因此不符合“投资合同”的定义。即使矿工加入矿池，SEC认为矿工仍然是通过自身计算资源来争取奖励，而非依赖矿池运营者的管理。
SEC认为，矿池运营者的角色主要是“行政管理”，而非投资管理。即便运营者协调矿工算力、管理硬件和分配奖励，这些行为不足以满足Howey测试中“他人的努力”这一核心要素。SEC认定PoW挖矿与证券法的监管要求无关。
如果挖矿行为被视为证券，矿工可能需要在SEC注册并遵守证券法规，增加运营成本，并可能导致小型矿工退出市场。交易所可能无法自由上架PoW代币，机构投资者的参与可能受限。
SEC此次明确PoW挖矿不构成证券发行，可能是为未来PoW加密货币ETF（如莱特币ETF）铺平道路。SEC此次明确区分PoW与PoS的监管逻辑，或暗示其对PoW网络的特殊定位。市场分析人士认为，SEC的这一表态可能预示着莱特币ETF及其他PoW代币ETF的批准前景进一步变好。
